美國次貸危機啓示錄

09年1月在北京王府井買的書，現在才終於斷斷續續把它看完了。

書是08年2月寫的，資料用到08年2月，08年4月出版。

建行董事長郭樹清作序，那就是說，這本書應該代表中國對次貸危機研究比較高的水平了。

08年二月，距離九月還不到半年，差不多是在全球金融崩潰前最後一個可以把它參透的機會了。

對很多人來說，這也是他們一生命運決定的最關鍵時刻。

我記得，08年初，我當時也發瘋了似的找很多書和雜誌來看，想把它參透，還是失敗了（吾友老麥做到了）。

這本書也不例外。

書中有很多数据，大量的資料，分析次按的來龍去脈和影響。

在結論上，說美國金融和全球金融會受到波動，但不會陷入衰退，影響是短暫的。

如果在當時看這本書，你應該相信它的推論的，因爲資料真的很多，400頁的書，列出一個世紀以來房地産價格，股票價格，經濟增長的資料；比較歷次經濟危機的表現，比較環球經濟等。看到這麽多資料，你應該信服了。

那麽，這本書錯在那裏呢？

相信這本書的研究方法，和當時全世界大部份同類的分析研究也雷同，那麽，大家都錯在那裏呢？

這本書錯在，第一，它認爲美國次按貸款總共只有三千億美元，占整體貸款的很少一部分，就算壞帳，也對金融的打擊不大。當時美國次按機構都已經倒閉了，在它看來，已經充分反映了次按危機的最壞情況了。

第二，它採用的是一種經濟教科書的分析方式，對複雜的世界理解太過簡單了。
在它看來，一個經濟體就是如凱因斯所描述的，由消費、投資、貿易三部分組成；在分析框架上，就是假設了次按損失的金額，然後逐個評估對每個環節的影響。假如美國次按就損失了三千億了，投資、貿易、消費會受到多少影響等等；這樣的框架一以貫之，可以用來分析美國、新興國家、全球經濟。

這樣的分析，次按危機當然的影響就是微乎其微了，就算全部撇賬也沒多大問題，何況還有政府包底。

實際的情況是怎樣呢？

在三千億的次按基礎上，投資銀行又用財技，發行了幾萬億的CDO，CDS；而這些CDO，CDS又流入銀行的資産帳戶；當整個市場停頓後，就成了天文數字的窟窿，整個銀行體系meltdown了。

當整個金融體系停止運作後，投資、貿易、消費受到的就是毀滅性的打擊。

這些事後看起來，都是象常識一樣明顯，爲什麽他們不能這樣想呢？

很簡單，這種銀行體系meltdown的情形，經濟學家無法，或者說是懶得建立一個模型去描述和推測。

對於經濟學家來說，計量模型是他們吃飯的傢夥，叫他們離開模型，自己用常識去獨立思考，是無法想象的。

投資模型、貿易模型、消費模型，越搞越複雜，卻越來越無法認識真實的實際。

對中國來說，還有一個更大的問題；寫這本書的那群人，不懂得西方金融的運作，沒有在西方銀行工作的經驗。看這本書就知道，雖然洋洋大觀，但實際對西方金融體系的認識一竅不通，全部是教科書上的東西。