投資三步曲

想了一下，投資應該有三個步驟的：

第一步，是判斷。市場上有很多門派，不一而足。有的是top down，有的是bottom up，有的價值投資，有的看大市。

上周五和幾位朋友吃飯，剛好各有一位朋友是這種門派的代表。其中一位是巴菲特的信徒，只看公司的價值，不考慮市場情況，甚至不考慮宏觀經濟情況。前段時間，他去一家證券公司面試，考官問他對經濟展望的看法，他的第一反應竟然是想馬上離開房間走人，因爲實在是道不同不相爲謀，沒什麽好說的。

另外一位朋友截然相反，他認爲價值投資已經太濫，太多人在做，所以不可能象巴菲特早期那樣，帶來超額的回報。更重要的是，在沒有超額回報的情況下，在市況那麽波動（主要是衍生工具帶來的）情況下，firm specific risks已經不能得到補償，所以他不信奉價值投資了。這位朋友主要考慮市場情況，宏觀經濟，資金流向等，專注的範圍是商品。

第二步，是執行。我的理解是，執行力是如何來的，是要把之前的判斷過程分解。當得到一個判斷後，而這種判斷通常是直覺性，要把這個直覺性的判斷變爲可執行，就必須知道這個判斷是如何來的。一個因素一個因素去分解，去驗證。實際上，這是一個很繁瑣的過程，但當然是很重要的過程。

上面的第二位朋友告誡過我，我是有一定的判斷能力，尤其是對中國的宏觀情況的，如果不是太過著眼於短期的回報，將來一定有所成。

我一直想，我缺乏的是什麽。

我在想，我犯的錯誤之一就是，當我有了判斷後，第一時間就是想去實戰驗證，想看我的判斷是否準確。實際上，在投資中，最重要的是賺錢，而不是追求判斷準確，而我本末倒置了。從判斷準確到實現利潤之間，還有很長的一段距離，而我經常就是想跳過這段距離，這是散戶和專業投資者的分別。

第三步，是margin of safety。這點非常重要，但也是最被忽略的一點，其實也是決定投資成功或失败最重要的一點。

曾經和上面說的第一位朋友有過長談。他的體會是，所謂的margin of safety就是margin of error，在判斷和執行的每一個步驟中，你能給自己多大犯錯空間。

在判斷和執行的每一個步驟中，必然是可能犯錯的，但必須知道這些可能犯的錯在那裏，是否能得到了補償。朋友認爲起碼必須有50%的margin，才能說是安全的。

而我的理解是，margin of safety就是儘量給自己留下犯錯的空間，承認自己是有局限的，這樣才能生存下去。基本上，當然你開始認爲自己是一定對的時候，也差不多是要輸錢的時候了。