周小川的三句話

（1）
把周小川的三篇文章再看了一次，這次看得是英文版。一般來説，講金融經濟的文章，英文說得比較清楚，再加上這三篇文章是給全世界看的，看看別人得到什麽樣的信息也是很有意思的。

三篇文章大概可以歸納成三句話：

第一句，國際金融體系有問題，要改；
第二句，金融危機不是中國干的；
第三句，目前中國干得很好，美國干得不好。

話已經講得很清楚了，該講的都講了。本來以爲會像當年的“九評”，還會有重炮打出來，但有這三句話，胡總已經夠去開會了，多說無益。

（2）
英文寫得很好，很老練和專業，用詞也精確，讓人感到是下了苦功的。

中國官方文件的英文版我見過不少，最新的是珠三角規劃，三万多字，全部有英文，之前還有十一五規劃等，但感覺都是翻譯來的。

這次周小川的文章，讓人覺得有央行的水平，甚至有感覺是先用英文寫，再翻成中文那種。

不過當然不是，文章應該是周自己寫的。尤其是第三篇，有很多工程的術語，周是北京工學院畢業的，如果不是他自己寫，估計也不會有這樣的風格。

估計之後的翻譯是另外再找人的，中央是花了本錢的。可能林毅夫也看過。

（3）
第三篇文章中，有一个“逆周期乘数”的説法很有意思。

可能是我的見識寡陋，我真的沒有在任何別的地方見過這個概念。難道這是中國央行的發明創造嗎？如果是的話，那真的很了不起。

我的理解是這樣的：

金融危機的直接原因是銀行不能貸款，金融停頓。而銀行不能貸款出去，是因爲它的資產很多是有毒的，貸款出去，就會影響了巴塞爾協議，資本充足率必須是8%的規定。

為了解決這個問題，現在的做法，一種是政府注資銀行，提高它的資本充足率，讓它可以貸款出去，如果還不願意就乾脆國有化。

令一種做法，是政府直接印鈔票，向銀行買那些毒資產，解決它們的問題，讓它們可以貸款出去。

兩种做法代價都很大，而且不能保證成功。

周小川的提議是，既然是銀行賬面上的資產有問題，那就乾脆用人為的方式，把那些風險資產的估值提高。這樣就能符合巴塞爾協議了。這有點自欺欺人，但在目前情況下，看起來是比國有化和大印鈔票更好的做法。

具體的做法是，目前銀行風險資產的估值，很多是mark to model的，模型中對風險的估值會有一個係數。所謂的“逆周期乘数”，就是央行規定，在經濟不景的時候，這個風險係數要打一個折扣，這樣就能把資產估高；在經濟蓬勃的時候，風險係數就要增加，把資產估低。這樣就能達到所謂的逆周期效果。

問題當然是，央行又怎麽判斷什麽時候是經濟不景，什麽時候是市場過熱呢？這個打折扣的幅度，又是怎樣斷定的呢？

不過這些都是技術問題，無論如何，也比國有化和大印鈔票要強。

其實，這個所謂的“逆周期乘数”就是中國自己一直在搞的宏觀調控。中央政府一直在判斷市場的情況，是屬於過熱，還是不景；然後用自己的調控手段來調節，土地價格，利率，信貸控制，物價等等。所謂的“逆周期乘数”不過就是把所有的調控手段簡化為一個指標罷了，但背後的原理是一樣的。

這些東西，中國一直在搞，已經爐火純青了，但西方肯定就非常陌生。想不到，面臨全球金融海嘯，中國竟然想把自己的宏觀調控模式推銷出去。只不過中國又不好意思明説，所以才想一個這麽奇怪的東西出來，真是難爲了。

但也從側面可見，中國這次出手，來頭不小，圖局很大。